股民热议的融券业务，对市场有何影响？

近期，金帝股份一事在资本市场上闹得沸沸扬扬，也将融券业务推上了风口浪尖。有观点将市场下跌的原因和融券联系到一起，认为融券会打压股价。一时间，市场对于融券的关注达到了空前的程度。

什么是融资融券？

融资融券交易，又称证券信用交易或保证金交易。

通俗的说，融资交易就是投资者以资产或证券作为质押，向证券公司借入资金用于证券买入，并在约定的期限内偿还借款本金和利息；投资者向证券公司融资买进证券称为买多。

融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向证券公司借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用；投资者向证券公司融券卖出称为卖空。

总体来说，融资融券交易关键在于一个融字，有融投资者就必须提供一定的担保和支付一定的费用，并在约定期内归还借贷的资金或证券。市场通常认为，融资是做多，融券是做空。

融资融券对证券公司而言是一项信用业务，对投资者而言是一种杠杆交易，具有一定的风险性。从业务特性看，相对于融资交易，证券公司融券交易涉及的业务流程与管理更为复杂，包括券源开发与需求匹配、期限管理、合约管理、权益管理等；对于投资者而言，运用融券工具的复杂度和难度也相对较高，包括标的研判、交易策略制定、卖出归还时机等等。

无论从境外市场经验，还是A股融券交易运行情况来看，都呈现出以机构客户为主的特征，与之相反，融资交易则以个人客户为主。

至于融券交易的用途，可大致分为对冲、套利、单纯卖空等几大类。从证券时报市场调研情况来看，我国投资者融券交易约六成用于风险对冲策略，约三成用于套利策略；单纯卖空策略面临有限收益和无限风险，实践中运用较少。

对市场有何影响？

近期，A股市场震荡下行，尤其是8月28日在多重利好政策出台后，股市高开后却一路回落。A股低迷的原因成了近期市场关注的焦点，印花税、T+0、量化、融券hellip;hellip;各种答案层出不穷。

至于融券对于A股市场的影响，从数据上可以看出一些端倪。

第一组数据是对8月28日的成交数据观察。

当日全市场沪深A股融券卖出额占全天成交额的比例不足1%，由此可见，影响是微乎其微。据财联社统计，其中，跌幅最大的10只股票中，有7只当日无融券卖出交易，仅有3只于同日发生了融券卖出，且融券卖出额仅占成交额的0.82%；当日跌幅最大的50只股票中，有34只当日无融券卖出交易，仅有的16只当日发生了融券卖出交易，其融券卖出额占该证券成交额的比例仅为0.93%。

第二组数据是对全市场的观察。

截至9月27日，A股融券余额仅约812亿元，现阶段我国市场融券规模仍然较小，对市场作用非常有限。今年以来，A股融券余额占流通市值比例始终在0.13%至0.14%间波动，而融券卖出额占A股成交额峰值也仅为0.85%。融券交易体量极小，在如此低微的占比下，对市场影响相当有限。相比之下，融资买入交易规模约为融券交易规模的十倍。

除此之外，一个完整的融券交易，一般要通过方向相反的两次买卖完成，融券卖出的投资者，要通过买入所卖出的证券，偿还向证券公司借入的证券，具有减缓证券价格波动的功能，有助于市场内在的价格稳定机制的形成。

因此，中长期视角下，融券交易对股价影响是中性的，决定市场价格运行区间的核心因素是上市公司基本面情况。

需要强调指出的是，融资融券为投资者提供的是风险管理的方式和工具，其本身是中性的，这是我国资本市场一项重要的基础性交易制度，在活跃市场交易、促进市场多空平衡等方面发挥了积极作用。